股指周報：預期顯著改善，市場(chǎng)如期反彈
核心觀點：偏多(duō)上(shàng)周的抄底策略較為(wèi)成功。核心原因首先是估值極低(dī)，其次是疫情防控政策到了一個(gè)壓力極值，相續出現邊際變化，防止以封代控。第三是全球經濟進入了衰退共振。今年以來(lái)的政策紅利已經用盡，市場(chǎng)期待二十大(dà)後新的領導層會(huì)有(yǒu)新的刺激政策。第四是美聯儲加息落地，美元指數(shù)技(jì)術(shù)上(shàng)有(yǒu)回落的變化。第五是德國、越南領導人(rén)相續訪華，預示中歐、南海局勢的改善。對于沖破美國封鎖有(yǒu)積極作(zuò)用。從技(jì)術(shù)上(shàng)看，本輪觸底反彈成交量逐步放大(dà)并且高(gāo)于4月底的反彈初期。持續性預計(jì)較高(gāo)，直到12月初中央政治局會(huì)議來(lái)證實或證僞市場(chǎng)的預期。建議積極做(zuò)多(duō)。
估值：偏多(duō)上(shàng)證50與滬深300風險溢價率再創曆史新高(gāo)後回落，開(kāi)啓了估值修複。
短(duǎn)期資金：中性上(shàng)周資金面繼續流出，兩融資金顯著增加，基金發行(xíng)維持低(dī)位，ETF流入減少(shǎo)，北上(shàng)資金流出顯著減少(shǎo)，特别是周五出現了大(dà)幅回流。IPO上(shàng)市規模較低(dī)，但(dàn)産業股東減持增加。
期貨持倉：中性股指期貨方面，首次出現四個(gè)品種的近月合約都出現升水(shuǐ)的迹象，抄底氣氛急劇(jù)上(shàng)升。前十會(huì)員淨空(kōng)單有(yǒu)所增加，但(dàn)幅度不大(dà)。
經濟數(shù)據：偏空(kōng)10月份全球PMI下行(xíng)，歐元區(qū)PMI已經進入到深度衰退當中，類似于2012年歐洲危機時(shí)幅度。中國PMI也再度回到50以下，美國接近50，日本稍高(gāo)一點。先行(xíng)指标顯示全球周期開(kāi)始進入到衰退共振時(shí)期。
宏觀政策：偏多(duō)防疫政策邊際改善，防止以封代控。美聯儲加息75個(gè)基點落地，符合市場(chǎng)預期。二十大(dà)以來(lái)，越南、德國最高(gāo)領導人(rén)相續訪華，表明(míng)中歐關系、南海局勢有(yǒu)改善的迹象。
大(dà)類資産：偏多(duō)美十年期國債利率回落到4%，實際利率在1.7%左右震蕩。美元指數(shù)沖高(gāo)回落到110，美元出現轉勢的技(jì)術(shù)形态。人(rén)民币大(dà)幅反彈。十年期國債期貨下跌，中證商品指數(shù)與滬深300指數(shù)上(shàng)漲，反映了對經濟政策、防疫政策變化的預期。
行(xíng)業闆塊結構：中性信息技(jì)術(shù)、醫(yī)療保健可(kě)能持續強于市場(chǎng)，新能源與大(dà)勢同步。
一、經濟數(shù)據
10月份全球PMI下行(xíng)，歐元區(qū)PMI已經進入到深度衰退當中，類似于2012年歐洲危機時(shí)幅度。中國PMI也再度回到50以下，美國接近50，日本稍高(gāo)一點。先行(xíng)指标顯示全球周期開(kāi)始進入到衰退共振時(shí)期。随着美國正式步入衰退期，中國采取更積極的刺激政策必要性越來(lái)越大(dà)。
中國服務業的PMI收縮幅度顯著加大(dà)，反映了疫情清零政策的沖擊。
無論是制(zhì)造業還(hái)是非制(zhì)造業，新訂單全部低(dī)于50，進入收縮區(qū)間(jiān)。制(zhì)造業PMI出口新訂單下降幅度要大(dà)于整體(tǐ)，非制(zhì)造業新訂單當中服務業最差。即使是有(yǒu)托底政策支持的建築業新訂單業進入收縮區(qū)間(jiān)。今年以來(lái)的政策效果已經用完，新一波的政策預計(jì)正在醞釀。
就業底線依然受到挑戰。疫情之前，非制(zhì)造業的就業景氣度一直高(gāo)于制(zhì)造業，但(dàn)疫情之後完全相反，并且差距仍再拉大(dà)。
二、政策導向
美聯儲加息75個(gè)基點落地，符合市場(chǎng)預期。最新鮑威爾講話(huà)表示，放慢加息步伐最早可(kě)能出現再下次會(huì)議上(shàng)，曆史記錄強烈警告不要過早放松。随着利率走高(gāo)，很(hěn)難看到經濟軟着陸。通(tōng)脹仍遠高(gāo)于目标，最近的通(tōng)脹數(shù)據比預期的要強勁，但(dàn)長期通(tōng)脹預期仍然很(hěn)牢牢受控。最終利率水(shuǐ)平高(gāo)于先前的預期，通(tōng)脹下降不是放緩加息步伐的條件。鮑威爾講話(huà)當中關于最高(gāo)利率水(shuǐ)平的論述表明(míng)了更強硬的态度。
德國總理(lǐ)訪華。對于打破美國封鎖具有(yǒu)重要意義。二十大(dà)以來(lái)，越南、德國最高(gāo)領導人(rén)相續訪華，表明(míng)中歐關系、南海局勢有(yǒu)改善的迹象。
當前新增感染人(rén)數(shù)創下了8月份新高(gāo)，但(dàn)是疫情政策有(yǒu)微妙變化。5号國務院聯防聯控機制(zhì)新聞發布會(huì)上(shàng)，一是堅持“動态清零”政策不動搖，一是強調堅決整治“層層加碼”。其中作(zuò)為(wèi)輿論中性富士康所在地的鄭州被公開(kāi)點名批評，“随意靜默封城代替管控”。可(kě)見防止地方政府以封城為(wèi)主的清零政策是一個(gè)邊際變化。
三、大(dà)類資産
美十年期國債利率回落到4%，實際利率在1.7%左右震蕩。美元指數(shù)沖高(gāo)回落到110，美元出現轉勢的技(jì)術(shù)形态。如果本周的美國CPI數(shù)據不再創出新高(gāo)，美債、美元指數(shù)的高(gāo)點可(kě)能證實。
上(shàng)周美股再度探底，醫(yī)療保健、軟件領跌，能源、海運、礦業領漲。
中美十年期國債利差處于曆史低(dī)位反彈，對滬深300的壓力有(yǒu)所釋放。
人(rén)民币兌美元大(dà)幅下跌創出2008年以來(lái)曆史低(dī)點後開(kāi)始強勁反彈。
貨币市場(chǎng)利率SHIBOR有(yǒu)所回落，長短(duǎn)國債利率穩定。
十年期國債期貨下跌，中證商品指數(shù)與滬深300指數(shù)上(shàng)漲，反映了對經濟政策、防疫政策變化的預期。
四、A股市場(chǎng)
A股繼續上(shàng)漲，滬深300上(shàng)漲6.38%，上(shàng)證50上(shàng)漲6.07%，中證500上(shàng)漲6.08%，中證1000上(shàng)漲7.53%，創業闆上(shàng)漲8.52%，上(shàng)證指數(shù)上(shàng)漲2.43%，再度站(zhàn)上(shàng)3000點。
估值方面，上(shàng)證50與滬深300風險溢價率創曆史新高(gāo)後開(kāi)始回落,估值修複開(kāi)始。滬深300PE分位點22%，PB分位點5.66%，上(shàng)證50PE分位點18%，PB分位點9.18%，中證500PE分位點44%，PB分位數(shù)10.98%，中證1000PE分位點23%，PB分位數(shù)42%，萬得(de)全A估值PE分位數(shù)33%，PB分位數(shù)13%。
上(shàng)周資金面繼續流出，兩融資金顯著增加，基金發行(xíng)維持低(dī)位，ETF流入減少(shǎo)，北上(shàng)資金流出顯著減少(shǎo)，特别是周五出現了大(dà)幅回流。IPO上(shàng)市規模較低(dī)，但(dàn)産業股東減持增加。
股指期貨方面，首次出現四個(gè)品種的近月合約都出現升水(shuǐ)的迹象，抄底氣氛急劇(jù)上(shàng)升。前十會(huì)員淨空(kōng)單有(yǒu)所增加，但(dàn)幅度不大(dà)。
上(shàng)周行(xíng)業表現上(shàng)消費者服務，汽車(chē)、食品飲料、半導體(tǐ)領漲，房(fáng)地産、公用、能源墊底。上(shàng)周A股見底反彈當中，傳統行(xíng)業成交占比中材料行(xíng)業回升，工業、金融行(xíng)業維持穩定，公用、能源、房(fáng)地産占比下降。新經濟行(xíng)業成交占比當中，信息技(jì)術(shù)、醫(yī)療保健回落，可(kě)選消費、日常消費略有(yǒu)回升，電(diàn)力新能源保持穩定。整體(tǐ)仍為(wèi)輪動格局。未見主升闆塊。
陸股通(tōng)流入的一級行(xíng)業：工業、金融、能源、材料；陸股通(tōng)平穩的一級行(xíng)業：信息技(jì)術(shù)、可(kě)選消費
；陸股通(tōng)持續流出的一級行(xíng)業：工業事業、房(fáng)地産、醫(yī)療保健、日常消費。
總體(tǐ)來(lái)看，上(shàng)周的抄底策略較為(wèi)成功。核心原因首先是估值極低(dī)，其次是疫情防控政策到了一個(gè)壓力極值，相續出現邊際變化，防止以封代控。第三是全球經濟進入了衰退共振。今年以來(lái)的政策紅利已經用盡，市場(chǎng)期待二十大(dà)後新的領導層會(huì)有(yǒu)新的刺激政策。第四是美聯儲加息落地，美元指數(shù)技(jì)術(shù)上(shàng)有(yǒu)回落的變化。第五是德國、越南領導人(rén)相續訪華，預示中歐、南海局勢的改善。對于沖破美國封鎖有(yǒu)積極作(zuò)用。
從技(jì)術(shù)上(shàng)看，本輪觸底反彈成交量逐步放大(dà)并且高(gāo)于4月底的反彈初期。持續性預計(jì)較高(gāo)，直到12月初中央政治局會(huì)議來(lái)證實或證僞市場(chǎng)的預期。建議積極做(zuò)多(duō)。
全球PMI
中國制(zhì)造業與非制(zhì)造業PMI
制(zhì)造業PMI新訂單
非制(zhì)造業新訂單
建築業與服務業新訂單
PMI就業
上(shàng)周資金面繼續流出，兩融資金顯著增加，基金發行(xíng)維持低(dī)位，ETF流入減少(shǎo)，北上(shàng)資金流出顯著減少(shǎo)，IPO上(shàng)市規模較低(dī)，但(dàn)産業股東減持增加。
股指期貨基差
股指期貨方面，首次出現四個(gè)品種的近月合約都出現升水(shuǐ)的迹象，抄底氣氛急劇(jù)上(shàng)升。
十年期國債利率2.69%，風險溢價率頂部回落，開(kāi)啓估值回歸過程。
上(shàng)證50股息率顯著超過10年期國債，股債的性價比處于曆史高(gāo)位。
滬深300PE分位點22%，PB分位點5.66%，處于極低(dī)位。
上(shàng)證50估值
上(shàng)證50PE分位點18%，PB分位點9.18%，處于曆史低(dī)位。
中證500PE分位點44%，處于中性區(qū)間(jiān)，PB分位數(shù)10.98%，處于低(dī)位。
中證1000PE分位點23%，PB分位數(shù)42%，估值中性偏低(dī).
萬得(de)全A估值PE分位數(shù)33%，PB分位數(shù)13%，處于中性偏低(dī)的水(shuǐ)平。
美十年期國債利率回落到4%，實際利率在1.7%左右震蕩。美元指數(shù)沖高(gāo)回落到110，美元出現轉勢的技(jì)術(shù)形态。
如果本周的美國CPI數(shù)據不再創出新高(gāo)，美債、美元指數(shù)的高(gāo)點可(kě)能證實。
美國十年期國債與兩年期國債利差倒挂幅度繼續加大(dà)，通(tōng)脹預期、原油震蕩。
中美十年期國債利差處于曆史低(dī)位震蕩，對滬深300的壓力有(yǒu)所釋放。
人(rén)民币彙率指數(shù)下行(xíng)，人(rén)民币兌美元大(dà)幅下跌後出現顯著反彈。
貨币市場(chǎng)利率SHIBOR有(yǒu)所回落，長短(duǎn)國債利率維持低(dī)位。
十年期國債期貨下跌，中證商品指數(shù)與滬深300指數(shù)反彈，反映了人(rén)民币反彈，可(kě)能出現經濟政策刺激的預期。
中證500與滬深300的比值大(dà)幅上(shàng)升後出現回落，上(shàng)證50與滬深300比價跌到底部區(qū)間(jiān)，反彈由藍(lán)籌股領漲，體(tǐ)現估值修複。
滬深300波動率VIX中性。
換手率
市場(chǎng)顯著反彈，換手率明(míng)顯提升。
上(shàng)周主動性買盤大(dà)增，幅度為(wèi)年內(nèi)新高(gāo)，顯示資金湧入明(míng)顯。
上(shàng)周大(dà)宗交易成交額出現顯著回升，機構資金活躍度增加。
兩融餘額小(xiǎo)幅回升148億，融資盤開(kāi)始增加。
股票(piào)型ETF份額上(shàng)升36億，長期投資者買入額放緩。
新成立偏股基金發行(xíng)規模上(shàng)周增加54億，基金市場(chǎng)極端低(dī)迷。
上(shàng)周北上(shàng)資金出現流出50億，美聯儲加息落地，資本流出放緩。
IPO上(shàng)市金額65億，上(shàng)市金額維持低(dī)位，一級市場(chǎng)IPO過會(huì)融資95億，維持中性。
上(shàng)周産業資本減持額157億，減持規模上(shàng)升。
2022年11月初解禁壓力不大(dà)。
IC前十會(huì)員淨多(duō)單開(kāi)始減少(shǎo)，平均基差居于高(gāo)位，近月出現了顯著升水(shuǐ)。
IF前十名會(huì)員淨空(kōng)單穩定，平均基差轉為(wèi)升水(shuǐ)。
IH前十會(huì)員淨空(kōng)單略有(yǒu)增加，平均基差維持小(xiǎo)幅升水(shuǐ)。
IM前十會(huì)員淨空(kōng)單減少(shǎo)，平均基差貼水(shuǐ)減少(shǎo)，近月出現少(shǎo)見的升水(shuǐ)。
上(shàng)周行(xíng)業表現上(shàng)消費者服務，汽車(chē)、食品飲料、半導體(tǐ)領漲，房(fáng)地産、公用、能源墊底。
上(shàng)周A股見底反彈當中，傳統行(xíng)業成交占比中材料行(xíng)業回升，工業、金融行(xíng)業維持穩定，公用、能源、房(fáng)地産占比下降。
新經濟行(xíng)業成交占比當中，信息技(jì)術(shù)、醫(yī)療保健回落，可(kě)選消費、日常消費略有(yǒu)回升，電(diàn)力新能源保持穩定。
陸股通(tōng)流入的一級行(xíng)業：工業、金融、能源、材料
陸股通(tōng)平穩的一級行(xíng)業：信息技(jì)術(shù)、可(kě)選消費
陸股通(tōng)持續流出的一級行(xíng)業：工業事業、房(fáng)地産、醫(yī)療保健、日常消費
